激辩制度热点 新三板论坛用户有话要说

来源: 证券时报网 2015-06-01 16:13      

经历了疯狂的3月,新三板在4月份和5月份可谓是“价跌量靡”。截至5月29日收盘,三板做市指数报1889.05点,较4月初的高点已下跌了约30%,而同期上涨指数涨幅超过15%,创业板指[4.97%]数更是上涨接近40%。

新三板到底怎么了?近段时间来,新三板论坛(xsb.stcn.com)不少用户就新三板多发展中遇到的问题展开讨论,其中不乏精彩言论,总结如下,希望能激发更多智慧的火花,共同出谋划策,为建设好新三板市场贡献一份力量。

低价定增与无限售期

新三板论坛用户:新三板公司任意低价增发,因为增发比A股宽松的多,结果被很多公司利用,大量低价增发,二级市场几十元的股票,可以几块钱增发,然后没有锁定期就可以去抛售。

业内点评:对于低价增发和无解禁期,有观点认为,目前新三板发展阶段下不能一棒子打死。由于目前新三板二级市场还处于流动性不足阶段,流带来的问题就是,即使低价且无限售的拿到定增股份,但在二级市场并不能顺畅套现。这也是参与这类定增认购的投资者潜在可能面临亏损的风险。近两个月出现多例跌破发行价的定增案例就是个很好的证明。

另外一方面,对于真正发展企业的大股东来说,其实“低价”定增跟他们的利益是相违背的,因为越低价定增,对其股权的稀释也就越严重。

小股东“被动”弃权

新三板论坛用户:一些公司为了增发时操作的便利,都在修改章程,约定老股东无优先认购权。这些都极大地损害二级市场投资人的利益。

业内点评:对于小股东“弃权”问题,新三板目前最红火的并不是二级市场,而是定增市场。这时出现一些公司为了增发时操作的便利,修改章程,约定老股东无优先认购权。一些老股东因为有信息或身份优势,虽然优先认购权被取消,但往往有其他认购渠道,但对于无优势的小股东便难以再参与其中。很多在二级市场买入的小股东对于无法享受到低价增发表示愤慨,可以理解。

不过,原股东的新股优先认购权并不是绝对的,法律确立新股认购优先权是在比较公司内部组织结构平衡和公司资本顺利扩张两种价值之后做出的判断,也就是说,在某些特定情况下,原有股东新股优先认购权是可以被合理排除的。事实上,在实际案例中,只要公司能让市场相信今后公司业绩会因为新股募集资金项目推动,增长高于股本扩张规模,增发新股一般都没有老股东优先认购权,尤其是定向增发。

做市交易量小

新三板论坛用户:做市交易量小主要是买卖价格差异过大。目前规定做市价格买卖之间价差不超过5%,价格差异太大,二级投资人挂单买不到合理的价格,卖的时候又卖不出去,造成很多做市股多日没成交。为提高做市交易量,应该把做市差价从5%缩小到3%。

业内点评:根据目前新三板做市规则,做市商作为市场中介,买入卖出的价差不能高于5%。这也可简单的理解为:做市商做市每笔交易的利润最多为5%。据了解,相比国际相似板块的做市交易市场来看,5%的比例不是太大,而是太小了,这也必然会带来做市商做市动力的问题。目前,纳斯达克的这个数值是25%,英国该类板块(AIM)板块是15%。

对此,有资深做市商感触:“做市商其实就是干“倒爷”的活,是一个大的批发商,批发来的股票就算是好,质量上乘,但如果消费者(投资者)不喜欢,就没人会为它买单,如果销售不畅,那么批发来的股票就可能烂在自己手里。所以,我们去批发股票回来的时候,首先会考虑能不能卖的掉,消费者是否喜欢。。。。。。而到最后,我们的目的其实就是倒买倒卖,赚取利差” 。

协议转让的拉手交易

新三板论坛用户:两个人只要商量好价格就可以超低价转让,里边存在利益输送,逃税等等问题,而且引发股票价格巨大波动,扰乱二级市场价格体系。拉手成交并非只存在于协议转让公司里,在做市公司里,两个做市商之间居然也可以协议转让,只是不显示在软件上,这个对其他投资人也是不公平的交易模式。(这是新三板论坛中诟病最多的问题)

业内点评:所谓的“手拉手”交易即是协议转让中“互报成交确认买卖”方式。该种交易方式已成为千夫所指,得到了官方、媒体及投资者的口诛笔伐,更成为了“中科招商”事件和“中山帮”事件的帮凶。近期,官方已表态或将“互报成交确认买卖”这种交易方式放在正常交易时间结束以后。

A股分拆和交叉互持

新三板论坛用户:现在有种新情况,就是A股的子公司挂牌新三板越来越多,A股和新三板公司之间交叉持股参股的也越来越多,这就有点像日本80年代股市情况和中国A股07年情况,到明年很多公司主营可能没怎么涨,但靠投资收益导致业绩大幅增长,从而带动股价继续上涨。

业内点评:对于交叉持股对新三板公司或者A股公司业绩明年会不会明显反映,存在不确定性:第一,据观察目前A股持有的或者分拆的新三板公司有交易记录的极其稀少,而如果是控股子公司,将需要合并报表处理;第二,新三板公司互持情况,则需要看具体的会计处理方法,以及对相应股权的记账方式。

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